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Aktuarielle Kontrollprobleme unter Stochastischer Verzinsung

Actuarial Control Problems under a Stochastic Interest Rate

Julia Eisenberg (ORCID: 0000-0002-6995-6743)
  • Grant-DOI 10.55776/V603
  • Förderprogramm Elise Richter
  • Status beendet
  • Projektbeginn 01.07.2018
  • Projektende 31.12.2022
  • Bewilligungssumme 315.378 €
  • E-Mail

Wissenschaftsdisziplinen

Mathematik (100%)

Keywords

    Actuarial Mathematics, Optimal Stochastic Control, Hamilton-Jacobi-Bellman equation, Dividends, Capital Injections, Short Rate Models

Abstract Endbericht

Eine der Folgen der globalen Finanzkrise sind die extrem niedrigen, teilweise noch sinkenden und in manchen europäischen Ländern sogar negative Zinssätze. Während es in der Finanzmathematik übliche Praxis ist, stochastische Zinsraten zu betrachten, ist es in der Sachversicherungsmathmatik ein relativ neues Feld. In der Tat benutzen die optimalen Kontrollprobleme im Nicht-Leben Bereich grundsätzlich positiven und konstanten Zinssatz. Auf den ersten Blick mag es einem so vorkommen, dass die Zinssatzänderungen in erster Linie die Lebensversicherungsbranche betreffen, aber zahlreiche ökonomische und mathematische Berichte zeigen, dass auch auch Sach- und Rückversicherungen unter dem niedrigen Zinsniveau leiden. Zum Beispiel in dem Bericht Swiss Re-Sigma 4/2012 Facing the interest rate challenge gehen die Autoren der Frage nach wie die Zinsen Versicherungen beeinflussen und erklären, warum ein schneller Zinsanstieg oder anhaltend niedrige Zinsen für einen Versicherer eine Herausforderung darstellen. In der Tat sind nicht alle Versicherungssparten gleichermaßen betroffen. Unter extrem niedrigen Nominalzinsen leiden die Lebensversicherungsunetrnehmen am meisten, da sie ihre langfristigen Verbindlichkeiten wie z.B. Renten oder Lebensversicherungen bei einem bestehenden niedrigen Zins nicht mehr erfüllen können. Auch Sachversicherer könnten durch abrupte Zinssatzänderungen oder anhaltende niedrige Zinsen zu Prämienerhöhungen oder Dividenden- kürzungen gezwungen sein. Im vorliegenden Projekt werden wir den Überschussprozess eines Versicherungsunternehmen durch eine Brownsche Bewegung mit Drift modellieren. Damit wird die zufällige Ertrags- bzw. Verlustdynamik beschrieben. Darüber hinaus wird der Diskontierungsfaktor durch einen stochastischen Prozess gegeben, d.h. wir lassen die Verzinsung von der globalen makroökonomischen Situation abhängen. Zunächst betrachten wir die folgenden Risikomaße: die erwarteten diskontierten Dividenden, und die Differenz der erwarteten diskontierten Dividenden und Kapitalzuführungen (Zahlungen, die erforderlich sind, um das Kapital des betrachteten Unternehmens positiv zu halten). D.h. unser Risikomaß ist der gegenwärtige erwartete Wert des zukünftigen Cashflows, unter der Prämisse eines zufallsabhängigen Zinssatzes. Wir modellieren den Zinssatz durch einen Ornstein-Uhlenbeck- Prozess, d.h. wir lassen negative Zinsen zu. In Anbetracht der Tatsache, dass die Europäische Zentralbank (EZB) am 16. März 2016 den kurzfristigen Terminzinssatz auf Null gesetzt hat, erscheint diese Annahme sehr realistisch. Im ersten Teil des Problems, approximieren wir den zugrundeliegenden Ornstein-Uhlenbeck Prozess durch eine Folge von Irrfahrten, welche die Handhabbarkeit des Problems deutlich erhöhen. Im zweiten Teil dürfen die Strategien nur an zufälligen Zeitpunkten (Ankunftszeiten eines Poisson-Prozesses) ausgeübt werden. Die zeitlich Diskretisierung wird bei der Konstruktion der optimalen Lösung hilfreich sein. Im zweiten Modell greifen wir das Problem der Berechnung der Wertefunktion in einem zeitinhomogenen Modell auf. Dort ist es oft unmöglich, die Wertefunktion als genügend glatte Lösung zu charakterisieren. Ein möglicher Ausweg ist, den Abstand zwischen der Wertefunktion und der Performance-Funktion einer beliebigen Strategie zu schätzen. Dies hilft, die Güte der verschienen nichtoptimalen Strategien zu bestimmen. Schließlich modellieren wir den Diskontierungsfaktor als Exponentialfunktion eines affinen Prozesses. Wir starten mit einem Cox-Ingersoll-Ross (CIR) Prozess und wählen die Parameter so, dass der CIR-Prozess nur positive Werte annehmen kann und in unendlicher Zeit gegen unendlich konvergiert. Auch hier möchten wir den Wert der erwarteten diskontierten Dividenden maximieren.

Im diesem Projekt betrachten wir drei relevante versicherungsmathematische Themen: Optimierungsprobleme in der Sachversicherung mit nicht-deterministischen Zinsen; Optimierungsprobleme in der Lebensversicherung in der Niedrigzinsphase und deren Nachwirkungen; Der Einfluss von COVID-19 auf die Versicherungsbranche. Für das Ranking von Versicherungsunternehmen ist die Wahl eines geeigneten Risikomaßes eine zwingende Voraussetzung. Es ist ein natürlicher Gedanke, dass der Cashflow (Einnahmen und Ausgaben) eines Unterhemens in die Bewertung einfließen sollte. Die Risikomaße, die auf den Cashflow der Unternehmen basieren, müssen alle Zahlungsstöme auf einen Zeitpunkt bringen. Schließlich hat eine Geldeinheit am heutigen Tage selten den gleichen Wert wie dieselbe Geldeinheit in der Zukunft. Der Zeitwert des Geldes wird durch den Zins beschrieben. Es ist naiv davon auszugehen, dass der Zins über die Jahre hinweg unverändert bleibt. Also liegt es nahe, den Zins stochastisch zu modellieren. Optimierungsprobleme mit unterschiedlichen Risikomaßen, unendlichem oder endlichem Zeithorizont und einem stochastischen Zins sind der Gegenstand des ersten Teils dieses Projektes. In solchen Modellen betrachtet man Ziel-funktionale, welche die Risiken eines Versichertenbestandes, erweitert durch die Möglichkeit von Dividendenzahlungen oder Rückversicherung, quantifizieren. Der technische Unterschied zu den Modellen mit konstanter Zinsrate besteht darin, dass die Zielfunktionale multidimensional werden, was die Lösung des betrachteten Problems durch den Hamilton-Jacobi-Bellman Ansatz erschwert. Nichtsdestotrotz wurden die in diesem Projekt betrachteten Probleme gelöst, entweder explizit oder durch Rekursionsverfahren. Im zweiten Teil des Projektes spielen die Zinsen nur implizit eine Rolle. Die Probleme in der Lebensversicherungsbranche, die ohnehin durch Langlebigkeit und fallende Geburtenraten schwer betroffen ist, werden in den Niedrigzinsphasen zusätzlich verstärkt. Kann man die drohenden, fast sicheren, Verluste durch geschickte rechtzeitige Investitionen abschwächen? Wie ersetzt man Garantien in Rentenprodukten? Was sind die Reputationsrisiken eines Rentenversicherungsunternehmens, das keine Garantien anbietet und die Renten tatsächlich senken möchte? All diese Fragen werden mathematisch formuliert und im Rahmen der aufgestellten Modelle beantwortet. Der letzte Teil des Projektes began während der ersten Phase von COVID-19, im März 2020. Es wurde schnell klar, dass die Versicherungsbranche der Situation mit Lockdowns nicht gewachsen war. Heute sind sich die Versicherer sicher: die nächste Pandemie wird kommen. Ist eine Pandemie-Versicherung überhaupt möglich? Was sind die rechtlichen und die aktuariellen Konsequenzen von COVID- 19, wie modelliert man die Pandemiekosten? Diese und andere Fragen wurden behandelt in einem editierten Band sowie in einem separaten Artikel.

Forschungsstätte(n)
  • Technische Universität Wien - 100%
Internationale Projektbeteiligte
  • Kais Hamza, Monash University - Australien
  • Hanspeter Schmidli, University of Copenhagen - Dänemark
  • Yuliya Mishura, Taras Shevchenko National University of Kyiv - Ukraine

Research Output

  • 59 Zitationen
  • 29 Publikationen
Publikationen
  • 2022
    Titel On Itô’s formula for semimartingales with jumps and non- C 2 functions
    DOI 10.1016/j.spl.2022.109369
    Typ Journal Article
    Autor Eisenberg J
    Journal Statistics & Probability Letters
    Seiten 109369
    Link Publikation
  • 2024
    Titel Special Issue "Interplay Between Financial and Actuarial Mathematics II"
    DOI 10.3390/risks12110177
    Typ Journal Article
    Autor Constantinescu C
    Journal Risks
  • 2024
    Titel Financial impact of pandemics on pension sustainability: an application for Spain
    DOI 10.1007/s10203-024-00482-w
    Typ Journal Article
    Autor Boado-Penas M
    Journal Decisions in Economics and Finance
    Seiten 1-26
    Link Publikation
  • 2023
    Titel Managing reputational risk in the decumulation phase of a pension fund
    DOI 10.1016/j.insmatheco.2022.12.005
    Typ Journal Article
    Autor Boado-Penas M
    Journal Insurance: Mathematics and Economics
    Seiten 52-68
    Link Publikation
  • 2022
    Titel Pandemics: Insurance and Social Protection
    DOI 10.1007/978-3-030-78334-1
    Typ Book
    editors Boado-Penas M, Eisenberg J, Şahin‬‬‬ Ş
    Verlag Springer Nature
    Link Publikation
  • 2022
    Titel Some Optimisation Problems in Insurance with a Terminal Distribution Constraint
    DOI 10.48550/arxiv.2206.04680
    Typ Preprint
    Autor Colaneri K
  • 2023
    Titel Measuring the Suboptimality of Dividend Controls in a Brownian Risk Model
    Typ Journal Article
    Autor Eisenberg
    Journal Advances of Applied Probability
  • 2022
    Titel Some optimisation problems in insurance with a terminal distribution constraint
    DOI 10.1080/03461238.2022.2142156
    Typ Journal Article
    Autor Colaneri K
    Journal Scandinavian Actuarial Journal
    Seiten 655-678
    Link Publikation
  • 2021
    Titel Optimal Surplus-Dependent Reinsurance under Regime-Switching in a Brownian Risk Model
    DOI 10.3390/risks9040073
    Typ Journal Article
    Autor Eisenberg J
    Journal Risks
    Seiten 73
    Link Publikation
  • 2020
    Titel Nachhaltige Altersvorsorge in Zeiten niedriger Zinsen - ein Ansatz für ein neues Produktmodell
    Typ Journal Article
    Autor Boado-Penas
    Journal Der Aktuar
    Seiten 4-11
    Link Publikation
  • 2020
    Titel Optimal Dividends Paid in a Foreign Currency for a Lévy Insurance Risk Model
    DOI 10.1080/10920277.2020.1805633
    Typ Journal Article
    Autor Eisenberg J
    Journal North American Actuarial Journal
    Seiten 417-437
    Link Publikation
  • 2020
    Titel First Quarter Chronicle of COVID-19: An Attempt to Measure Governments’ Responses
    DOI 10.3390/risks8040115
    Typ Journal Article
    Autor Sahin S
    Journal Risks
    Seiten 115
    Link Publikation
  • 2020
    Titel First quarter chronicle of COVID-19: an attempt to measure governments’ response
    DOI 10.1101/2020.09.20.20198242
    Typ Preprint
    Autor Sahin S
    Seiten 2020.09.20.20198242
    Link Publikation
  • 2021
    Titel Maximizing with-profit pensions without guarantees
    DOI 10.1002/asmb.2661
    Typ Journal Article
    Autor Boado-Penas M
    Journal Applied Stochastic Models in Business and Industry
    Seiten 308-322
  • 2021
    Titel COVID-19: A Trigger for Innovations in Insurance?
    DOI 10.1007/978-3-030-78334-1_1
    Typ Book Chapter
    Autor Boado-Penas M
    Verlag Springer Nature
    Seiten 1-12
  • 2021
    Titel All-Hands-On-Deck!—How International Organisations Respond to the COVID-19 Pandemic
    DOI 10.1007/978-3-030-78334-1_7
    Typ Book Chapter
    Autor Boado-Penas M
    Verlag Springer Nature
    Seiten 127-142
  • 2020
    Titel Authors’ Reply on the Discussion of Krafft and Pankratz
    DOI 10.1007/s13385-020-00231-4
    Typ Journal Article
    Autor Boado-Penas C
    Journal European Actuarial Journal
    Seiten 25-27
  • 2020
    Titel Optimal Dividends Paid in a Foreign Currency for a Lévy Insurance Risk Model
    DOI 10.48550/arxiv.2001.03733
    Typ Preprint
    Autor Eisenberg J
  • 2020
    Titel Optimising dividends and consumption under an exponential CIR as a discount factor
    DOI 10.1007/s00186-020-00714-w
    Typ Journal Article
    Autor Eisenberg J
    Journal Mathematical Methods of Operations Research
    Seiten 285-309
    Link Publikation
  • 2021
    Titel Two Approaches for a Dividend Maximization Problem under an Ornstein-Uhlenbeck Interest Rate
    DOI 10.3390/math9182257
    Typ Journal Article
    Autor Eisenberg J
    Journal Mathematics
    Seiten 2257
    Link Publikation
  • 2021
    Titel Special Issue “Interplay between Financial and Actuarial Mathematics”
    DOI 10.3390/risks9080139
    Typ Journal Article
    Autor Constantinescu C
    Journal Risks
    Seiten 139
    Link Publikation
  • 2021
    Titel Dividend optimisation: A behaviouristic approach
    DOI 10.1016/j.insmatheco.2021.08.008
    Typ Journal Article
    Autor Brinker L
    Journal Insurance: Mathematics and Economics
    Seiten 202-224
  • 2021
    Titel Two Approaches for a Dividend Maximization Problem under an Ornstein-Uhlenbeck Interest Rate
    DOI 10.48550/arxiv.2108.00234
    Typ Preprint
    Autor Eisenberg J
  • 2021
    Titel Transforming public pensions: A mixed scheme with a credit granted by the state
    DOI 10.1016/j.insmatheco.2020.11.005
    Typ Journal Article
    Autor Boado-Penas M
    Journal Insurance: Mathematics and Economics
    Seiten 140-152
    Link Publikation
  • 2018
    Titel Suboptimal Control of Dividends under Exponential Utility
    DOI 10.48550/arxiv.1809.01983
    Typ Preprint
    Autor Eisenberg J
  • 2018
    Titel An Exponential Cox-Ingersoll-Ross Process as Discounting Factor
    DOI 10.48550/arxiv.1808.10355
    Typ Preprint
    Autor Eisenberg J
  • 2019
    Titel Maximising with-profit pensions without guarantees
    DOI 10.48550/arxiv.1912.11858
    Typ Preprint
    Autor Boado-Penas M
  • 2019
    Titel A new approach for satisfactory pensions with no guarantees
    DOI 10.1007/s13385-019-00220-2
    Typ Journal Article
    Autor Boado-Penas M
    Journal European Actuarial Journal
    Seiten 3-21
    Link Publikation
  • 2019
    Titel Transforming public pensions: A mixed scheme with a credit granted by the state
    DOI 10.48550/arxiv.1912.12329
    Typ Preprint
    Autor Boado-Penas M

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